黑石（Blackstone）、麥格理（Macquarie）、KKR……越來越多的全球頂尖投資機構開始瞄準人民幣基金。
人民幣基金，即以人民幣計價的投資工具，最近開始走紅市場。今年八月，黑石集團和其他一些全球投資機構在上海浦東宣佈要計畫成立自己的人民幣基金。至此，這種以前一直尚未充分利用的投資實體受到越來越多國外機構的矚目，因為中國市場在投資人的眼中，已經變得越來越有吸引力。
位於上海的投資公司德同資本（DT Capital）的合夥人田立新（Joe Tian）指出，“目前國內A股市場形勢樂觀，而即將開板的創業板上市企業IPO的市盈率非常高。”位於深圳的中國創業板於10月23日正式成立，將於10月30日本週五開始交易，這是許多風險投資基金經理十年來翹首以待的時刻，它為投資者在國內資本市場的退出增添了新的管道。
同時，對人民幣兌美元升值的預期，以及中國依舊強勁的經濟表現等因素都對投資機構轉向人民幣基金的趨勢有所貢獻。對於全球性的投資機構而言，他們希望在某些交易管道被堵塞的同時，人民幣基金可以開闢投資中國公司的新道路，以使他們能更多地參與國內企業的發展以及接觸到更多的國內投資者。
監管規則的大變化
中國市場對於私募股權投資者有著特別的吸引力。田立新表示，在中國創業板上市的28家企業，平均能達到10倍多的投資回報率，這在全球其他市場都很難遇見，中國市場讓人很難忽視。他補充說，“看看中國私募股權投資行業表現居於前10%的公司，他們的回報比其他市場更有吸引力。”
但是仍有許多公司都面臨挫折，不僅是因為還沒有尋找到好的投資機會，還因為海外交易架構面臨著愈加嚴厲的監管。過去，美元基金基本是投資於國內企業在海外設立的實體。但是中國在2006年頒佈的關於外國投資者並購境內企業的新規，使得國內企業設立海外架構非常困難，這一投資管道因此受到更多的限制。
這也是外國投資機構越來越被人民幣基金吸引的原因之一。最近美邁斯律師行發表的一份題為“人民幣基金：發展與趨勢”的研究報告指出，截止2009年5月，中國約有400多家純內資人民幣基金投入運營；同時，在過去的兩年中，外資創投企業（簡稱FIVCIE）的數目從個位數升至40多家。FIVCIE是一種外國投資人民幣基金的法律形式，其募集基金的總規模已經超過了15億美元。
今年，人民幣基金越發顯得紅火。雖然該行業的絕大部分投資仍然來自於外幣基金，但根據位於北京的調研公司清科創投（Zero2IPO）的資料，2009年第二季度首次出現了人民幣私募股權投資交易超過海外公司股權投資交易的情況。在該季度的13起投資交易中，有9起是以人民幣交易的。與此同時，與七月份相比，八月份新成立的人民幣基金的總籌資目標提高了近三倍。
中國政府也在積極推動人民幣基金的發展。但這次的動力不是來自中央，而是來自於地方政府，部分城市先後出臺政策激勵投資者創立人民幣基金。今年三月，商務部為這些激勵措施再添一把火，把批准外國投資的風險投資基金的權力下放給各省級機構。
美邁斯的報告指出，“中國各級監管機構的措施均推動著國內法律環境的迅速演進，從而支持發展人民幣基金，使其成為將來在中國投資的平臺。”
人民幣基金的益處
人民幣基金與繁瑣的海外架構投資路線相比有許多優勢。美邁斯律師行的合夥人勞倫斯·薩斯曼（Lawrence Sussman）指出，比較顯著的區別在於，相比于美元投資，人民幣投資在某些情況下可簡化審批流程，有助於避免官僚障礙，加速投資流程，使得國外投資人獲得原來只有國內基金才能享有的迅速行動的優勢。另一方面，人民幣基金將使得投資人可以更快地把海外投資轉化成人民幣。
位於上海的普凱投資基金（Prax Capital）也是一家專注投資中國的私募股權投資基金。合夥人許雷（Michael Xu）表示，“純美元基金在交易架構與締結交易的效率方面面臨困難。在某些交易結構下，你必須投入一些人民幣，這就是說我們必須找到合作的投資方。但如果我們有自己的人民幣基金，就會對交易就有更多的控制權。”
普凱投資已經搶佔先機，成為首批獲得上海有關當局批准成立的人民幣基金之一。德同資本則已在去年早些時候成立了一支人民幣基金，當時亦屬北京市政府首批批准成立的人民幣基金。
從戰略角度考慮，建立人民幣基金將使得投資機構能更多地服務于國內投資者。許雷表示，在國內日益增加的流動性推動下，加上本土的有限合夥人對私募股權投資行業產品的理解日益透徹，本土有限合夥人的角色將越來越重要，特別是當他們看到某些搶佔先機的人民幣基金帶來的回報時更是如此。
德同資本的田立新說，在西方市場，社保基金和保險公司是私募股權投資機構主要的融資來源。但在中國，從這兩個管道融資面臨著許多限制。因此，人民幣基金的融資管道必須更多元化，譬如機構投資者和國內富裕的個人投資者。
但目前，中國的有限合夥人還不夠“成熟”。因為私募股權投資在中國屬於新生事物，某些行業慣例，包括2%的管理費加上七到八年的鎖定投資年限並不特別有吸引力。但是田預測，私募股權投資將逐漸成為中國初出茅廬的理財行業中一個重要的資產類別。
他認為，中國富裕的年輕人會比自己的前輩更願意接受高風險高回報的投資產品。現在市場上已經有通過人民幣基金運作的中等規模的投資獲得豐厚收益的例子。“這是一種遲早會被市場接受的資產類別。人民幣基金標誌著‘新機遇時代的開始’”。
本土優勢？
但這個“新機遇時代”恐怕更有利於本土投資機構，而非外國投資公司。其中一個因素是，外國投資者面臨的監管門檻仍然比本土投資者要高。
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