美联储刺激方案的终结: 现实核查

美国联邦储备委员会在上月结束了为期两年的刺激政策：“量化宽松”政策，即从银行和机构购买抵押贷款支持证券，这一举动引起了人们对未来经济的担忧。

沃顿商学院金融学教授克里斯塔·舒华茨（Krista Schwarz）认为，美联储该举动会产生某种影响，人们的预期必须符合实际。她最近在做量化宽松方面的研究。她指出，美国国会为美联储设立的目标是-“就业最大化、稳定物价、适度的长期利率”。但是，在影响经济方面来说，美联储的力度被形容成为“一个非常迟钝的工具”。她在沃顿商业电台（SiriusXM 频道111）的沃顿知识在线栏目上说：“这就相当于在向大型慈善机构捐款和走进施舍处、直接向穷人发放饭菜之间做出一个选择”（在本页顶部可收听该节目的播客）。

舒华茨表示，美联储承认，就业增长将主要通过价格稳定机制来实现，因此应该重点强调控制通胀率。政府公布的最新数据显示，到2014年9月，年通货膨胀率为1.7%，低于上一届美联储主席本·伯南克制定的2%的“目标”。舒华茨还指出，现任美联储主席珍妮特·耶伦正在“通过资产价格-美元、股权市场、利率来解决问题。” 

使用量化宽松

自从2008年底的经济衰退以来，美联储推出了三轮量化宽松政策，购买了共计4.5万亿美元的抵押贷款支持证券。央行利用量化宽松政策（从银行购买资产），来应对紧急情况。其目的是提高这些资产和基础货币的价格，从而将利率维持在一个较低的水平。在正常情况下，中央银行通过买卖政府债券，来控制银行同业拆借利率。

舒华茨教授表示，量化宽松政策的终结将如何影响经济，取决于你怎么看待该政策到目前为止的影响力。美联储本身也表示：“经济活动的前景和劳动力市场的风险接近平衡”。美联储指出，尽管更低的能源价格能够在短期内抑制通胀，但通胀率持续低于2%的可能性“有所减小”。美联储还指出，劳动力市场前景有“实质性改善”，以及“在更广泛的经济层面上，有足够的力量来支撑价格稳定背景下的就业最大化。”所有这些都证明，美联储终结量化宽松政策是有依据的。 

宽松立场

美联储表示，将采取宽松立场，并将其资产持有规模维持在现有的4.5万亿美元的水平，舒华茨教授对此表示赞扬。美联储表示，将把其持有国债和到期国债的收益，继续再投资。因此，舒华茨教授觉得：“经济条件应该维持不变，并将继续改善。”

舒华茨教授还指出，美联储希望保在很长一段时间内，将目标利率保持在0至0.25%之间，根据具体情况，这个时间段可延长或缩短。舒华茨教授表示，为了确保在现有条件下的经济增长，美联储主席耶伦的任务是“保持宽松的条件，尽管量化宽松政策已经结束。价格可能会在2015年年底开始改变，但也有可能会拖上更长的时间。”

舒华茨教授认为，从现在的情况来看，经济复苏将是一条“缓慢而稳定的道路”，但也有一些值得欢呼的理由。她表示：“考虑到2008-2009年的大规模冲击，相对于欧元区和日本来说，我们做得算不错了。”她还指出，和美联储相比，欧洲央行应对经济衰退的力量有限。”美联储基本上可以代表政府。

舒华茨教授表示，我们感觉与10年前或20年前相比，我们现在的经济很不健康，这种观念是有充分理由的。她解释说：“我们遭遇了金融危机，这与任何传统的经济衰退都很不同。我们遭受了巨大的破坏、大量的财富损失、巨大的政策性和结构性变化。投资者和公司都很厌恶风险，大家都在拼命储蓄。”她还补充说，大家都在持有现金、去杠杆化、或减少负债，但这种趋势将随着时间的推移而消失。

舒华茨教授表示：“我们还没有100％远离危险地带。当然，和前几年相比，我们现在要安全得多。” 

发展趋势： 

展望未来，我们必须充分关注通胀、需求增长和工资增长的各项指标。舒华茨教授表示：“现在，真正的风险就是通胀。通胀受到石油和食品价格波动的影响。我们需要看到的一点是，必须增加有效需求，但不幸的是，迄今为止，需求增加一直很艰难。”她还希望看到工资增长以及失业率降低。最新的政府数据显示，今年9月份，美国失业率下降至5.9%，去年同期的失业率是7.2%，2009年10月的失业率是10%。

舒华茨教授表示，尽管美联储希望劳动力市场得到改善，但美联储只能通过提高长期价格稳定性的方法，来间接实现这个目标。她补充道：“美联储能够直接地、明确地影响的是通胀率。因为美联储负责印钞票，自己决定如何管理其投资组合，自己决定银行在美联储的储备金的利率-从而确定短期利率，并影响长期利率。”