美聯儲刺激方案的終結: 現實核查

美國聯邦儲備委員會在上月結束了為期兩年的刺激政策：“量化寬鬆”政策，即從銀行和機構購買抵押貸款支持證券，這一舉動引起了人們對未來經濟的擔憂。

沃頓商學院金融學教授克裡斯塔·舒華茨（Krista Schwarz）認為，美聯儲該舉動會產生某種影響，人們的預期必須符合實際。她最近在做量化寬鬆方面的研究。她指出，美國國會為美聯儲設立的目標是-“就業最大化、穩定物價、適度的長期利率”。但是，在影響經濟方面來說，美聯儲的力度被形容成為“一個非常遲鈍的工具”。她在沃頓商業電臺（SiriusXM 頻道111）的沃頓知識線上欄目上說：“這就相當於在向大型慈善機構捐款和走進施捨處、直接向窮人發放飯菜之間做出一個選擇”（在本頁頂部可收聽該節目的播客）。

舒華茨表示，美聯儲承認，就業增長將主要通過價格穩定機制來實現，因此應該重點強調控制通脹率。政府公佈的最新資料顯示，到2014年9月，年通貨膨脹率為1.7%，低於上一屆美聯儲主席本·伯南克制定的2%的“目標”。舒華茨還指出，現任美聯儲主席珍妮特·耶倫正在“通過資產價格-美元、股權市場、利率來解決問題。” 

使用量化寬鬆

自從2008年底的經濟衰退以來，美聯儲推出了三輪量化寬鬆政策，購買了共計4.5萬億美元的抵押貸款支持證券。央行利用量化寬鬆政策（從銀行購買資產），來應對緊急情況。其目的是提高這些資產和基礎貨幣的價格，從而將利率維持在一個較低的水準。在正常情況下，中央銀行通過買賣政府債券，來控制銀行同業拆借利率。

舒華茨教授表示，量化寬鬆政策的終結將如何影響經濟，取決於你怎麼看待該政策到目前為止的影響力。美聯儲本身也表示：“經濟活動的前景和勞動力市場的風險接近平衡”。美聯儲指出，儘管更低的能源價格能夠在短期內抑制通脹，但通脹率持續低於2%的可能性“有所減小”。美聯儲還指出，勞動力市場前景有“實質性改善”，以及“在更廣泛的經濟層面上，有足夠的力量來支撐價格穩定背景下的就業最大化。”所有這些都證明，美聯儲終結量化寬鬆政策是有依據的。 

寬鬆立場 

美聯儲表示，將採取寬鬆立場，並將其資產持有規模維持在現有的4.5萬億美元的水準，舒華茨教授對此表示讚揚。美聯儲表示，將把其持有國債和到期國債的收益，繼續再投資。因此，舒華茨教授覺得：“經濟條件應該維持不變，並將繼續改善。”

舒華茨教授還指出，美聯儲希望保在很長一段時間內，將目標利率保持在0至0.25%之間，根據具體情況，這個時間段可延長或縮短。舒華茨教授表示，為了確保在現有條件下的經濟增長，美聯儲主席耶倫的任務是“保持寬鬆的條件，儘管量化寬鬆政策已經結束。價格可能會在2015年年底開始改變，但也有可能會拖上更長的時間。”

舒華茨教授認為，從現在的情況來看，經濟復蘇將是一條“緩慢而穩定的道路”，但也有一些值得歡呼的理由。她表示：“考慮到2008-2009年的大規模衝擊，相對于歐元區和日本來說，我們做得算不錯了。”她還指出，和美聯儲相比，歐洲央行應對經濟衰退的力量有限。”美聯儲基本上可以代表政府。

舒華茨教授表示，我們感覺與10年前或20年前相比，我們現在的經濟很不健康，這種觀念是有充分理由的。她解釋說：“我們遭遇了金融危機，這與任何傳統的經濟衰退都很不同。我們遭受了巨大的破壞、大量的財富損失、巨大的政策性和結構性變化。投資者和公司都很厭惡風險，大家都在拼命儲蓄。”她還補充說，大家都在持有現金、去杠杆化、或減少負債，但這種趨勢將隨著時間的推移而消失。

舒華茨教授表示：“我們還沒有100％遠離危險地帶。當然，和前幾年相比，我們現在要安全得多。” 

發展趨勢： 

展望未來，我們必須充分關注通脹、需求增長和工資增長的各項指標。舒華茨教授表示：“現在，真正的風險就是通脹。通脹受到石油和食品價格波動的影響。我們需要看到的一點是，必須增加有效需求，但不幸的是，迄今為止，需求增加一直很艱難。”她還希望看到工資增長以及失業率降低。最新的政府資料顯示，今年9月份，美國失業率下降至5.9%，去年同期的失業率是7.2%，2009年10月的失業率是10%。

舒華茨教授表示，儘管美聯儲希望勞動力市場得到改善，但美聯儲只能通過提高長期價格穩定性的方法，來間接實現這個目標。她補充道：“美聯儲能夠直接地、明確地影響的是通脹率。因為美聯儲負責印鈔票，自己決定如何管理其投資組合，自己決定銀行在美聯儲的儲備金的利率-從而確定短期利率，並影響長期利率。”