重新定义公司治理：高管薪酬和绿色投资正在引起关注

米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）错了。

这位诺贝尔经济学奖获得者在其1970年的开创性论文中写道，除了为股东赚钱之外，公司没有任何社会责任。股东至上的原则指导了一代又一代的企业高管、董事会成员和决策者，他们确保让企业自由市场中在以利润为唯一目标前进。

弗里德曼在2006年去世。如若在世，他或许会感到惊讶，2019年，由美国的首席执行官组成的商业圆桌会议组织（Business Roundtable）发布了一份声明，将公司的宗旨修改为促进“服务于所有美国人的经济”（economy that serves all Americans），“所有美国人”包括客户、员工、供应商和社区。

沃顿商学院金融学教授卢克·泰勒（Luke Taylor）表示：“令人惊讶的是，公司治理的原则发生了如此重大的变化。我的观点是，公司不应该让股东价值最大化。相反，他们应该让股东福利（shareholder welfare）最大化。这两者是有区别的，因为股东可能关心的不仅仅是利润。”

泰勒在11月16日题为“重新定义公司治理”（Redefining Corporate Governance）的小组讨论会上发表了以上观点。该讨论是沃顿商学院主办的《超越商业》（Beyond Business）系列研讨会的一部分，该活动旨在探讨影响世界各地组织和个人的最复杂和紧迫的问题。

沃顿商学院院长埃里卡·詹姆斯（Erika James）主持了讨论会，与会者还有沃顿管理学教授玛丽·亨特·麦唐纳（Mary-Hunter “Mae” McDonnell）和布莱恩·斯塔福德（Brian Stafford），后者毕业于沃顿，是最大的公司治理、风险、合规和ESG（环境、社会和公司治理）服务公司Diligent Corporation的首席执行官。

小组成员表示，即使粗略地看一下现代董事会的构成，也可以看出它们发生了多么重大的变化。近年来发生的环境破坏、新冠疫情、社会和种族不公正、性别不平等、突破性技术发展和其他压力正在促使公司更广泛地审视他们的目的和使命。他们希望董事会成员在影响力投资、人力资源、审计和会计、危机管理和人工智能等领域具有专门知识。

麦唐纳解释说：“许多董事会都没有能力对这些非市场危机提供战略指导，而这些危机却可能是如今企业面临的最大风险。公司正在通过调整董事会的配置来适应这种趋势。这种转变使董事会能更好地理解和引导公司渡过更加动荡的社会和政治环境。”

董事会成员与高管之间的关系模式也从几乎是敌对关系转向更大的合作模式。麦克唐纳将董事会角色的转变比作从“警察”到“裁判员”。

斯塔福德表示同意：“我们发现很多董事会成员现在开始真正介入公司管理了。在他们拥有专业知识的地方，更直接地与管理层打交道，并实际帮助管理层解决手头的问题。”

这些变化不仅有助于公司渡过难关，也有助于公司满足客户和员工的需求。这些利益相关者希望公司在环境、社会和公司治理目标（ESG）方面保持透明和真实。斯塔福德说，人们现在对高管的政治倾向也会比较警觉，如果这位CEO发表与公司观点不符的言论，董事会将很快进行干预。

高管薪酬引关注

消费者对ESG的关注也使高管薪酬成为焦点。小组成员表示，薪酬是一个热门话题，因为它与企业价值直接相关，至少在客户和员工眼中是如此。

斯塔福德说：“这与你想让什么最大化的话题有关？你是想让利益相关者的价值最大化，还是想让股东的价值最大化？” 

麦唐纳表示，高管薪酬正根据“按业绩计薪”的理念飞涨，但这一理念并没有延伸到为公司的成功做出贡献的普通员工身上。

研究表明，这种巨大的薪酬差异和公司内部乃至整个社会里产生的有害后果有关，包括士气低落、合作减少、公共产品投资不足和犯罪率上升。

她认为：“董事会需要了解为何解薪酬不平等会造成重要的后果。我们确实需要关注一个公司内部只有最高层才能享受巨额薪酬所带来的更广泛的社会影响。”

麦唐纳表示，公司可以通过使用薪酬方案中的长期激励来奖励达到非财务绩效目标的高管，而不是将ESG目标视为“某种年度奖金”，来激励高管追求社会或环境绩效。她说，目前约有一半的标普公司将高管薪酬与社会和环境成果挂钩，研究表明，这有助于推动ESG目标的实现。

更环保的投资策略

虽然薪酬是影响ESG绩效的一个强有力的杠杆，但投资策略的强大力量使其黯然失色。泰勒一直在研究ESG投资，这些投资近年来表现良好。这是因为对环境的关注比预期的更为强烈，增加了投资者对绿色股票的需求和客户对绿色产品的需求。

但泰勒表示，没有迹象表明ESG回报率将继续保持高位。绿色公司的股票目前价格昂贵，因为ESG投资者推高了它们的价格。

ESG投资的兴起使得绿色公司的资本成本更低，而非绿色公司的资本成本更高。泰勒说，他希望所有公司都变得更环保，以提高股价，并将资本重新配置给绿色企业。

泰勒说：“由于ESG投资的兴起，我们应该看到更少的煤矿，更多的太阳能发电厂。”

但他警告说，自由市场并不能解决所有问题。决策者必须起草更好的法规。“仅ESG投资者无法拯救世界。我们需要的不仅仅是ESG投资者。我们还需要明智的规则，我们需要明智的法律。”