從華爾街到北京：全球金融出現新規則，新玩家

 

沃頓商學院最近主辦了一次主題為“從華爾街到北京：在變化的環境中實現繁榮”的金融會議。與會的行業領導人指出：對沖基金和私人資本投資的不斷增長的勢力、華爾街公司競爭繼續加劇以及中國和印度的崛起，是目前推動全球金融的主要力量。

 

在會議上，有一場討論的主題是“為擴張中的市場增長提供融資”。在這場討論中，發言者指出，由於亞洲和印度的私有化和快速增長，以及拉丁美洲的結構性變化，強大的資本市場正在這些新興市場中孕育，誕生。這些地方自己的金融市場在資本市場結構中，正在起到越來越重要的作用，從而或多或少削弱了華爾街在全球的影響力。“在上個世紀整個80年代，美國是全球經濟的驅動力，世界都把重點放在對美出口上。但在過去兩到四年內，情況則發生了變化，印度和中國成為世界經濟真正的增長引擎，”日本也在浮出水面，美林證券的全球資本市場執行董事兼總裁小詹姆斯·R·波爾（James R. Birle, Jr.）指出。

 

波爾說，以前，中國大部分的融資都投向了國有企業，但是現在中國的私營企業也在全球範圍得到了投資者的支持。除此以外，那些想上市或者融資的中國公司正跳過華爾街，轉向香港或其他地區。“當地市場有足夠的流動性。他們不需要千里迢迢跑到美國在紐約證券交易所上市，”他說。他還補充道，在安然和其他美國公司的醜聞曝光後，薩班斯–奧克斯利法案提出的要求雖然改善了公司會計的透明度，但是它減弱了華爾街對那些尋求融資的中國公司的吸引力。“另外一個問題則牽涉到美國人喜歡打官司的天性，”他還說。“中國公司會問：‘如果沒有必要，我為什麼還要來呢？’”

 

至於那些投機的熱錢是否會使中國經濟成為泡沫，波爾對此並不擔心。雖然有一些美國和歐洲的對沖基金進入中國進行短期投資，他說，中國的投資大部分還是來自外國公司和機構的直接投資，比如養老基金，這些投資一般都著眼於長遠利益。

 

花旗集團公共部門業務副主席傑夫·沙佛（Jeff Shafer）在發言中談到了中國的銀行業。中國銀行從歷史上看，一直被壞賬所困擾。但是，他說道，最近銀行業也在進行私有化。中國建設銀行於10月28日在香港上市，融資金額高達80億美元，成為中國最大的IPO。另外兩家國有銀行：中國工商銀行和中國銀行，也有望在明年上市。

 

“每個人都知道銀行系統存在風險，但是中國已經在過去兩三年內花了非常大的力氣來解決這個問題。我認為，他們會取得成功，”沙佛說。他還指出，中國政府也已經為銀行注入大量資金，來降低銀行的不良貸款率。“現在一個主要的問題是如何防止銀行出現新一輪的不良貸款。”

 

中國看來正在設法引入銀行改革，來提高治理水平，比如獨立董事，資訊披露要求等，沙佛提到。他補充說，中國的改革“看起來要比美國官僚的薩班斯·奧克斯利法案要更好。”波爾則提出，銀行業的私有化表明，中國政府在有必要的時候，有能力做出政策上的調整。“我覺得，中國的領導人感到他們有責任提高人民的生活水平。只要他們能夠做到這一點，那麼民眾就能夠接受目前的體制。”

 

眺望未來，沙佛說中國所要面對的下一個挑戰是改變目前依賴出口的經濟模式。“日本除了出口，從來沒有依賴別的什麼，但是中國必須在出口之外尋找出路，因為中國整體經濟將會更為龐大。”

 

印度的移動電信

 

發言者認為，全球對新興市場的另外一個焦點就是印度。貝爾斯登公司（Bear Stearns）科技投資銀行執行董事羅伊·若德瑞格斯（Roy Rodrigues）說，隨著中型企業加快並購步伐，印度會在未來12到14個月內，向資本市場尋求大量融資。“我們將會看到，印度要比以前更為主動，更有野心。”

 

印度的移動通訊產業，房地產，航空和制藥業將會是增長最快的熱門領域，若德瑞格斯預測說。“你將會發現，政府干預最少的領域，將會是發展最快的領域。”他說，印度的移動通訊產業已經取得了很大的成功，這是因為政府當時認為這是一個奢侈的行業，只會吸引一小部分用戶，市場很有限，因此政府根本沒有想要參與定價。於是，市場蓬勃發展，興旺發達。

 

印度的基礎設施急需投資，但是這也是一個非常艱難的行業。若德瑞格斯指出，政府預計改善必要的基礎設施，需要耗資1500億美元。但問題是，每次私有資本想要對公共專案進行投資，“政府就要干預，決定價格。每到這個時候，私有資本就退縮了。”

 

瑞銀華寶投資銀行全球電信集團執行董事兼副總裁大衛·特瑞（Davis Terry）也認為，電信是印度金融交易的排頭兵。由於印度的資訊產業是領頭產業，電信的地位就絕不亞於鋼鐵和電力，他說。

 

東歐和俄羅斯長期以來一直被資本市場所忽視，但是這兩個市場也將為投資者帶來新的機遇，投資者願意予以更多的關注，特瑞補充說。“他們不會像亞洲那樣強大，但是他們也會有自己的特色和機會。我認為，最後他們會吸引到很多國外資本。波蘭和羅馬尼亞將會是有意思的地方。”

 

拉丁美洲的審慎財政政策

 

拉丁美洲的金融危機曾經讓前一代的投資者血本無歸。但是在會議上發言的業內人士認為，這一地區目前已經趨於穩定，提供切實的投資。巴克萊拉丁美洲債券資本市場及投資銀行業務的執行董事和總裁卡洛斯·茂里昂（Carlos Mauleon）認為，由於政府已經能夠控制通貨膨脹和利率，該地區的宏觀經濟環境已經得到了改善。“政府意識到，實行審慎的財政政策是有意義的。這讓不斷增長的養老基金有了信心。這筆錢總是要有投資對象的。”

 

世界其他地方都面臨著投資回報率較低的問題，這讓拉丁美洲對投資者格外有吸引力。“現在市場上流動性很高，”他說。“忽然之間，所有的國際投資者都在尋找目標進行投資。”他指出，衍生品和掉期產品市場的發展針對貨幣危機提供了避險工具，消除了在拉丁美洲投資的一部分風險。“這在新興市場是一個新事物，這也是一個關鍵因素。”

 

JP摩根北美金融機構集團的執行董事馬丁·法瑞那（Martin Farina）回憶說，巴西的通貨膨脹率曾經以每天1%的速度飆升，秘魯也一度被籠罩在光輝道路遊擊隊的恐怖主義陰影下。“在過去的10到15年中，你能看到很多結構性的改變，比如銀行業的結構調整。這一地區和10或者15年前已經大不相同了。”

 

除了銀行改革，法瑞那還提到了拉丁美洲私人養老基金的增長，這已經成為一個新的幫助企業增長的融資渠道。“如果你把當地的市場和他們的作用與華爾街相比較，我會說，無論是從股票市場來看，還是債券市場來看，當地市場在為企業成長融資方面都要比華爾街做得好，”法瑞那說。“以後還有很長的路要走，也會遇到一些危機，但是，毫無疑問，我們正在進步。”

 

法瑞那還提到了非洲。他說，雖然非洲在經濟實力上落後於中國、印度和拉丁美洲，但是非洲至少已經贏得了美國的注意。“你把拉丁美洲看作是第三世界，但是如果你來到非洲，你會發現，不幸的是，它自成一體。這個大洲所面對的挑戰要遠比拉丁美洲和中國所面臨的挑戰更為重要。”

 

他說，雖然華爾街對於投資非洲並沒有什麼興趣，但是布希政府已經提高了其對非洲的投資。“非洲的情況和其他新興市場相比非常不同，而且也更為複雜。但是我認為，美國正在把重點放在非洲上，也許更甚於拉丁美洲。”

 

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