AIG能保持其领先地位吗？

 

在不断加长的高管罢免清单上，又新加了一位：莫里斯·“汉克”·格林伯格（Maurice “Hank” Greenberg）。作为美国国际集团（American International Group，AIG）历史上富有传奇色彩的CEO，他被迫于3月14日辞职。同时，调查人员对公司是否通过采用复杂的保险交易对利润进行不正当的操纵展开调查。

格林伯格在AIG四十年时间的任期中，将AIG从一家不起眼的普通公司成功成长为全球最大的保险公司。格林伯格的辞职立即引起了人们有关公司是否能保持其领先地位的猜测——或是像过去许多公司丑闻一样，公司股东是否会蒙受巨大损失的猜测。在格林伯格宣布辞职之后的5个交易日内，AIG的股票下跌了7.6%。不过，公司股东仍享有格林伯格在任时所带来的超额收益。在过去10年中，AIG股票的平均年回报率达15.5%，而标准普尔500指数的平均年回报率只有11%。

在经过了最初的股价波动之后，AIG的股票并未像近几年其他公司丑闻事件中的股票那样一落千丈。沃顿保险和风险管理学教授尼尔·多赫迪（Neil A. Doherty）说道，“我认为，AIG将捱过这一难关。”“从许多方面来看，这都是一家特别成功的公司。”他补充说道，AIG“将会解决目前所发生的这些问题。今后他们仍能保持他们曾拥有过的核心优势。”

对于CEO格林伯格的辞职，沃顿金融学教授安德鲁·麦特里克（Andrew Metrick）认为，“AIG组建新领导层的时候到了。不过，这是否意味着他们能把所有的问题抛在身后……我认为还有待观察……毕竟我们对这家非常复杂的金融机构所知不多，并且我们应当看一下新的领导层在接下去的12个月内所能取得的业绩……并且，对于AIG是否还会被披露出其他问题，也存在着很大的不确定性。”

美国国家官员和联邦官员正在对4年前AIG与柏克夏·汉威公司（Berkshire Hathaway Inc.）旗下的再保险公司通铼公司（General Re Corp.）之间的一宗“有限再保险”交易进行调查。其中所涉及的问题是AIG是否把这笔本应算作债务的交易计成了资产。

这一类型的交易涉及到保险债务的交换，从而达到控制风险的目的。在一个给定的周期之内，一家公司承担起与另一家公司所签发保单相关的理赔责任。但是所支付的理赔额大多都是必须偿还的认同贷款。多赫迪指出，这些交易很难简单地解释清楚，其中大多涉及到有关哪家保险公司最终承担最大损失风险的判断，他还补充说道：“我认为在这一方面没有黑白分明的判断标准。”

降低的信用评级

对于可能的串通投标、操纵价格、从AIG向一家由格林伯格和其他AIG高管所有的公司的不当支付以及可能的违反联邦证券法的行为，近几年来已有过多次调查事件，对再保险交易的调查不过是其中最新的一起而已。

在AIG公司宣布格林伯格不再担任CEO之后，两家评级机构降低了对AIG公司的评级，理由是调查事件本身和管理层大变动。随着有关格林伯格辞职的进一步消息的出台，雷蒙德·詹姆斯经纪公司（Raymond James & Associates）的分析师指出：“与这位任职多年的AIG领军人物可能离职相关的不确定性远远超过了公司近期面临的其他问题。”雷蒙德·詹姆斯说道，尽管公司拥有“大量能力出众的高层管理人员”，但是高层的变动通常会导致其他管理人员离开公司及造成其他一些变动，所有这一切都可能会在短期内给公司带来负面影响。他指出，AIG的股票已经有些风险，因为AIG股票的市盈率（P/E）比其他绝大多数保险公司的市盈率都要高。A.G.爱德华公司（A.G. Edwards）的分析师也持有类似的观点，认为在格林伯格辞去CEO之后，外界对于再保险交易的内幕所知甚少，从而无法对调查事件所可能引起的损失进行评估。

尽管存在着这些顾虑，在彭博新闻机构（Bloomberg News）所举行的投票中，仍有25位分析师维持AIG的正评级。这些分析人士预测AIG股价在今后6 – 18个月内的平均目标价格将高于77美元，而投票当日（3月18日）AIG股价只有61美元左右。尽管AIG因管理层变动已推迟了公司年度报告的发布，但是公司在3月14日发布消息称，被调查的交易不太可能对尚未公布的公司业绩有“重大的影响”。

不过，失去CEO格林伯格仍是一件大事。格林伯格于1960年加入AIG公司，并于1968年在公司的创始人去世后接手整个公司。他领导公司从最初不起眼的亚洲人寿保险业务以及美国的财产与伤亡险种业务开始，发展成为产品系列繁多的国际保险巨头。在这一点上，人们对于格林伯格赞誉颇多。多赫迪说道，在格林伯格的众多优点中，他有着能领先竞争对手一步，捕捉到有利可图的新市场机遇的天分。例如，在9/11恐怖袭击事件发生之后，AIG公司就迅速推出了恐怖主义事件险业务。“从组织上来看，他们是非常优秀的。我觉得他们创造性地应用了再保险措施。”

他说道，格林伯格在公司内部“的管理十分严格”，所形成的公司文化为员工提供了很强的动力，促使他们去为公司价值的增长而添砖加瓦。“这将是十分难于替代的。”但是，格林伯格毕竟已年近80，投资者早已认识到他不可能继续管理公司很久。多赫迪认为，AIG的股价在格林伯格宣布辞职之后仅小幅下挫就反映了市场已经对这一举措有所预期，并已反映在股价之中。“毕竟，市场上对于接班人一事已有着众多的讨论。”

不过，格林伯格并不会从人们的视野中完全消失。他仍将留任董事会主席，尽管许多市场观察人士预期他在今后若干月内也将会辞去这一职位。AIG公司也没有落到空降兵手中。格林伯格的继任者是副主席马丁·苏利文（Martin J. Sullivan），之前他曾任联席首席运营官。苏利文于1971年加入AIG公司。尽管仍有其他的高层变动，不过每一个职位都将继续由经过格林伯格商业模式熏陶历练的AIG资深人士担任。多赫迪说道，“我的看法是，如果这些高层管理人员没有继承格林伯格的众多优点的话，那么他们可能连生存都成问题。”麦特里克补充说道，“尽管失去了格林伯格，但是其净效果并不明显。”

高管们的傲慢

但是，没有人能确定上述调查将能发现怎样的事实真相。AIG的外部审计公司普华永道公司正在对AIG多年来所沿用的会计准则进行调查。AIG并不排除必须对过去的财务报表进行调整的可能性。多赫迪说道，“问题是，在这种丑闻事件中一旦你有了一点事情变坏的征兆，它除了会对经济效果有影响之外，还会在其他方面产生影响。”他说道，在安然事件中，所损失的价值就远远超过丑闻核心中所涉及交易的价值。“这才是危险所在。”

一些市场观察人士认为，如果不是因为自从安然丑闻事件以来在许多董事会中扎根下来的保守