對於那些一提到股票交易所就想到忙亂的交易大廳的人們而言，納斯達克股票市場上月初提出購買倫敦股票交易所的消息可能會讓他們大吃一驚。因爲如果交易所的目的是將買賣雙方集中到一個地方的話，那麽納斯達克要如何隔著大西洋管理另一半公司？
答案——通過電信、光纜、衛星連接以及大型電腦，將很容易達到這一目的。事實上，傳統交易大廳正在慢慢消失。納斯達克在其運營的35年期間，一直以電子方式進行交易，因此從未有過一個交易大廳。雖然納斯達克對倫敦交易所提出的收購要求，最初遭到了拒絕，但情況可能會由於另一家公司加入競爭而有所好轉或以失敗告終。而這僅僅是股票市場最近一次長期變革中的最新變化。這次股市變革包括了合併、自動化以及將未上市公司轉型爲上市公司。
沃頓商學院的金融學教授理查德·J·赫林（Richard J. Herring）說：“交易所集中會帶來一個很明顯的優勢。”大型交易所可以實現規模經濟，降低交易成本，吸引更多的交易人和上市公司。同時，隨著交易量的增長，買賣雙方將更容易找到對方。這將改善資金流動，使股票價格能更爲迅速和準確地反應出供求關係變化。
在納斯達克提出購買要求之前，瑞典股票交易所OMX曾在2000年提出收購倫敦股票交易所，但沒有成功。（OMX在這以後的幾年內，購買了丹麥、芬蘭、愛沙尼亞（Estonia）以及拉脫維亞（Latvia）的幾家交易所。）最近幾年倫敦交易所又拒絕了歐洲交易所（業務覆蓋巴黎、阿姆斯特丹（Amsterdam）、布魯塞爾（Brussels）以及里斯本（Lisbon））、法蘭克福的德國證交所（Deutsche Boerse）以及澳大利亞麥格理銀行（Macaquarie Bank）的收購。而現在納斯達克的行動又引起了人們對各交易所合併組合的猜想：紐約股票交易所和德國證交所合併；紐約股票交易所和歐洲交易所或倫敦股票交易所合併；或歐洲交易所買下德國證交所或倫敦股票交易所；等等……
沃頓金融學和經濟學教授佛蘭克林·艾倫 （Franklin Allen）說：“這種情況産生的部分原因是人們開始要求一個集中的金融服務市場。這對歐洲尤爲重要。目前，歐洲的交易所實在太多了。清算和結算（爲完成交易所做的簿記工作）遠沒有達到應有的便利，而且交易成本也太高了。” 艾倫預測倫敦交易所和納斯達克合併的可能性大約爲60%到70%左右。 但另外一些接受採訪的沃頓商學院的專家指出，雖然可能會有更多的交易所進行合併，但如果要預測這兩家交易所將成功合併還爲時過早。
赫林指出，交易所合併的歷史始於數百年前。當時，每個歐洲城市的小交易所逐漸合併在一起，分別在安特衛普（Antwerp）、阿姆斯特丹和倫敦形成了“不受人爲因素干擾”的、更大的、集中化的交易所。另一次合併熱潮始於19世紀電報被發明出來之後。“在那之前，交易所由於受到時間和空間的限制而不得不分開運作。”
在最近幾年內，隨著先進電腦技術和其他交流方式的出現，市場得以在全世界範圍內運作，甚至乎連市場本身也因此發生了變化。僅僅在幾十年前大多數股票是由個人擁有的，而現在大部分股票被共同基金、對沖基金、養老金以及保險公司這類機構所掌握。
馬修·E·布盧姆（Marshall E. Blume）說，機構非常需要大交易所提供的巨大的資金流動性。“機構的股東們正在變得越來越成熟，而且越來越注重成本。”布盧姆補充說，機構對那些使用傳統拍賣方式的交易所內時有發生的可疑操作方式有所顧慮。這類交易所的交易主要通過交易員進行。比如，如果一個交易員知道一位元大機構客戶有意購買一大筆股票。他就可以先以低價購買這筆股票，然後以較高價格轉賣給這位客戶。這種非法操作使機構無法以更優惠的價格買到股票。而如果交易所能夠讓買賣雙方直接進行交易，這種情況就不會發生。
布盧姆指出，爲了避免交易員的這類操作，並減少成本，機構投資者在不斷推動更大程度的電腦化，從而避免出現傳統交易方式中的人爲因素影響。
爲了應付這一壓力，紐約股票交易所在三月初完成了與已經運營了九年的芝加哥電子股票交易公司阿齊帕羅（Archipelago）的合併。這次合併將使紐約股票交易所得以進入期權、期貨以及小額股票市場。與此同時，爲了支付合併所需的100億美元，該交易所完成改制，成爲一家上市公司。
布盧姆說，最近這些年很多交易所通過上市籌集資金購買其他公司，他們同時還打破了阻止變化的傳統的“成員所有制系統”（member-ownership system）。他補充說：“這些交易所曾經像鄉村俱樂部一樣。”交易所的所有人是那些替客戶進行交易，並從中賺取費用的交易員。
很長一段時間以來，紐約交易所一直是一個非贏利性組織，通過那些已漸漸不再時髦的交易廳體系爲其成員帶來利益。布盧姆認爲，雖然以其所有上市公司的總市值計算，紐約交易所是世界上最大的交易所，但它正在逐步喪失市場份額。
紐約交易所的負責人說服其成員讓公司上市，並用股份交換他們的成員身份。現在，這些曾經的成員變成了股東，變化將爲他們帶來利益，他們自然對此表示支援，比如說對阿齊帕羅的收購就是一個例子。這次合併將幫助紐約交易所與電子股票交易公司競爭，提高其股票價格。
布盧姆指出：“這種情況在紐約交易所舊的系統之下是很難實現的，因爲這將對經紀人的經濟利益造成傷害。但現在經紀人有了股票，他們的利益就不會受到影響。”
納斯達克總裁認爲，倫敦股票交易所和納斯達克一樣，也是全電子化的上市公司，就這一點而言兩個公司非常適合。倫敦交易所最初拒絕了納斯達克價值41億美元的收購。但這一報價使倫敦交易所的股票上升了30%，這主要是因爲投資者認爲納斯達克，或其他有意購買者將會加大賭注。
避開《薩奧法案》（Sarbanes-Oxley）
過去這些年間，美國交易所很難與其他國家的交易所競爭吸引新的上市公司。這部分是由於其他國家的上市規則沒有美國那麽嚴格。也許這也是納斯達克和紐約交易所希望和外國交易所合作的原因之一吧。
安然醜聞的披露導致《薩奧法案》的制定。該法案要求公司實行新的成本昂貴的審計方法，同時要求首席執行官和首席財務官對其公司財務報表的準確性承擔法律責任。赫林說：“由於《薩奧法案》的這些規定，那些尚未在美國上市的公司可能就不會選擇在美國上市了。”
另外，布盧姆還指出，很多機構交易人對美國所謂的最佳價格交易規則（ “trade-through” rule）不滿意。他說：“這一規則使所有的市場成爲一體。這種做法的成本很高，而機構並不喜歡這一點。”這一規則包括了全國市場系統（National Market System, NMS），該系統將全國各地的交易所連在一起。這樣不論在哪里交易，交易人總能得到最好的價格。比如說，如果一個人通過紐約交易所下單，他可能買到納斯達克或費城交易所某個交易人的股票，這是因爲該交易人的售價低於紐約交易所所提供的價格。
雖然聽上去不錯，但這一做法卻意味著大機構的交易經常被分成數份小額交易，增加了成本的同時還延長了交易時間。而很多機構交易人更喜歡以大筆金額迅速完成交易，他們並不在意交易價格是不是最便宜的。
通過購買倫敦交易所這類國外交易所，納斯達克就可以爲那些不希望遵守薩奧法案規定的上市公司以及希望避免全國市場系統規則的交易人提供服務了。
沃頓商學院的管理學和運營學教授，曾經在倫敦交易所擔任顧問的埃裏克·K·克萊默斯（Eric K Clemons）認爲，雖然這些理由對支援交易所合併的人來說很有道理，但這並不能保證美國和歐洲交易所的合併一定會贏利。他說：“我認爲支援兩地交易所合併的經濟原因沒有說服力。”
他指出，兩個交易所合併之後仍然是兩個相距很遠的組織，一個在美國，一個在英國。因此，降低成本的機會可能性不大，而這恰恰是企業合併後最典型的一個主要目標。另外，雖然有些企業和交易者不喜歡美國證券市場的規則，但作爲世界上規則最嚴格的證券市場，它一直以來都是世界範圍內最成功的。事實上，有些人將這些規則視爲一種好處，爲人們提供了其他地方所沒有的安全性和公開性。
克萊默斯還說，跨越大西洋的企業合併可能無法超過以其他合作方式，比如說兩家航空公司以合作開闢新航線的方式，所輕鬆獲得的巨大利益。<BR style="mso-special-character: line
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