加強對數字加密貨幣的監管是否會阻礙行業發展?

4月14日,加裏•根斯勒(Gary Gensler)被確認出任美國證券交易委員會(SEC)主席,這加劇了人們的擔憂,即對數字加密貨幣監管力度的加大將損害交易量和價格,扼殺創新,並促使行業參與者逃到不那麼嚴格的司法管轄區。

根斯勒獲得就職確認的當天,正值美國最大的加密貨幣交易平臺Coinbase 價值850億美元的IPO。《華爾街日報》評論道,Coinbase的IPO是“一個行業的分水嶺,該行業始於10年前,當時數字貨幣還是試驗品。”

加密貨幣將是根斯勒議事日程上的重中之重。在他的就職聽證會上,他曾將其描述為“變革的催化劑”,但同時也表示,它們提出了“投資者保護的新挑戰。”至少,他承諾,SEC將在監管加密貨幣市場方面提供“指導和澄清”。

然而,沃頓商學院教授布萊恩·範斯坦(Brian Feinstein)和凱文·韋巴赫(Kevin Werbach)認為,投資者的這些擔心是沒有根據的,更嚴格的監管將會清除行業中的不良行為者,建立信任,進而幫助行業發展。

範斯坦在接受SiriusXM電臺的沃頓每日財經評論(Wharton Business Daily)節目採訪時表示,“隨著一位關注加密貨幣的新SEC主席的上任,我們可以預期美國將對加密貨幣實施證券法框架和新的投資者保護措施。”

《華爾街日報》刊登了一篇題為《SEC的加密貨幣監管疑雲》(The SEC’s Cryptocurrency Conflusion)的社論也反應了那些擔心監管過度的人提出的擔憂,認為加密貨幣市場中“監管機構正在為貨幣開發商和散戶投資者製造危險”。該行業市值目前估計為2萬億美元。

加密貨幣的監管方向顯然正在演變。上述社論稱,SEC前主席傑伊·克萊頓(Jay Clayton)曾在2019年和2020年表示,比特幣和以太幣(以太坊區塊鏈網路的一種加密貨幣)不是證券,因此免除了它們在證券市場監管條例中的責任,不過目前還沒有制定關於其豁免的正式規則。在根斯勒確認這一消息的前一天,SEC專員Hester Peirce發佈了一份供討論的提案,該提案試圖在數字貨幣發展網路的同時,使其免受大多數證券監管規定的限制,為期三年。

範斯坦指出,“鑒於監管機構對加密技術的興趣,加密技術的支持者擔心,新的監管政策將嚇唬到市場參與者,壓低加密貨幣的價格(和數量),並將所有交易活動推向海外。而其他國家將從貿易中獲益,但風險仍在全球範圍內施加。”

市場沒有被監管嚇到

範斯坦和韋巴赫教授對這些擔憂進行了測試,並研究了一個國家的加密貨幣監管是否會導致價格下跌。答案是,“幾乎總是不,”範斯坦說。這一發現是他們兩位對各國在加密貨幣的關鍵監管聲明發佈後對全球多家交易所的交易活動進行詳盡研究的結果。

他們在4月25日發表在《金融監管期刊》上的一篇論文中寫道,他們的研究發現,從創建定制許可證制度到有針對性的反洗錢和反欺詐執法行動,以及許多其他類型的政府監管政策發佈之後,“我們沒有發現任何系統性證據表明監管措施導致交易者逃離或進入。”他們補充說,該項研究發現將為加密貨幣交易的監管提供“經驗基礎”。

兩位教授最近在《紐約時報》發表評論寫道:“加密貨幣愛好者們斷言,有限(較少)的監管鼓勵投資者在國內交易所進行交易,從而吸引了圍繞一項有前途的前沿技術的開發活動,而不利(更嚴格)的監管則會導致交易向海外轉移。”但在包括美國在內的多個國家,情況並非如此。這些國家擁有大量活躍的加密貨幣交易所。儘管一些金融界人士擔心,強有力的監管將抑制加密貨幣交易的熱情,或將交易推向更為自由的國家,但我們發現,圍繞監管事件的發佈,貨幣價格幾乎沒有變動,也沒有資本外逃的跡象。”

“當一個國家實施新的監管限制時,我們並沒有看到加密交易逃離該國,前往更為寬容的國家。”——布賴恩·範斯坦

當然,當監管機構打擊非法活動時,加密貨幣市場受到了打擊。範斯坦表示,“當各國制定反洗錢措施時,我們可以看到價格下降。這在一定程度上是顯而易見的,因為人們出於非法原因使用加密貨幣進行交易。但縱觀所有其他監管類別——比如稅收待遇、證券法待遇、網路安全和反欺詐措施——這些都不會影響價格或交易量。因此,當一個國家實施新的限制時,我們沒有看到加密交易者逃離該司法管轄區前往更為寬鬆的國家。”

監管機構在清除市場上的非法活動時,也有助於平抑加密貨幣價格,從而為真正的投資者提供更安全的環境。“有了監管,一群不良行為者——那些對使用加密貨幣進行洗錢和其他非法活動感興趣的人——將受到抑制,”範斯坦說。“但另一類投資者正變得越來越突出,他們是合法的投資者,從日間交易員到主要投資公司。這些投資者對加密貨幣交易會更加滿意,因為監管趕走了一些不良行為者。”

範斯坦說,Coinbase的情況是監管如何激發信心的一個例子。Coinbase的股價自IPO以來一直下跌,市值從850億美元降至600億美元,但投資者的情緒依然強勁。“這種估值之所以可能,部分原因是它們在美國運營,而投資者對美國強大的監管有信心。美國通過反欺詐和網路安全措施,讓投資者可以放心,在美國交易所進行的交易更加安全。”

未來事物的形狀

範斯坦預計美國和其他一些國家在如何進行加密貨幣監管方面會出現“分歧”。他指出:“在全球範圍內,隨著投資者興趣的增加,監管機構的興趣也隨之增加。”你會看到有些國家朝著更傳統的證券監管方向發展,而有些國家則禁止私人加密貨幣交易,並試圖創建受監管的央行加密貨幣。”四月初,因為有很多交易者將里拉兌換成比特幣和其他外幣,土耳其也開始禁止加密貨幣交易。

“在全球範圍內,隨著投資者興趣的增加,監管機構對加密貨幣的興趣也隨之增加。”—布萊恩·範斯坦

美國有一些州的監管機構正在帶頭保護加密貨幣投資者權益。範斯坦指出,紐約總檢察長最近對加密貨幣交易平臺Tether進行了調查並對不法行為採取了懲罰行動。紐約州認識到,制定有利於加密貨幣交易和鼓勵交易所在紐約州落戶的法規,能夠對紐約經濟產生真正積極的溢出效應。“美國似乎正在朝著建立信任的智能監管邁進。他們專注於網路安全、反欺詐和其他投資者保護措施,就像你在傳統證券交易上看到的那樣。為了建立與監管機構的關係,加密貨幣公司和市場應該關注一些基本問題,如道德行為。”

範斯坦為監管機構提供了一些關於如何處理加密貨幣的建議。”首先,他們不應該擔心自己的行為會使得加密貨幣交易離開本國。相反,它們應該把重點放在提升投資者對其監管的信任上。”

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"加強對數字加密貨幣的監管是否會阻礙行業發展?." China Knowledge@Wharton. The Wharton School, University of Pennsylvania, [10 五月, 2021]. Web. [22 October, 2021] <https://www.knowledgeatwharton.com.cn/zh-hant/article/10534/>

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加強對數字加密貨幣的監管是否會阻礙行業發展?. China Knowledge@Wharton (2021, 五月 10). Retrieved from https://www.knowledgeatwharton.com.cn/zh-hant/article/10534/

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"加強對數字加密貨幣的監管是否會阻礙行業發展?" China Knowledge@Wharton, [五月 10, 2021].
Accessed [October 22, 2021]. [https://www.knowledgeatwharton.com.cn/zh-hant/article/10534/]


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