挪威富豪研究揭示:超级富豪为何如此有钱?

一项对挪威22年来财富创造的研究显示,无论超级富豪是否从富有的父母那里获得了最初的财富,他们通过投资私人企业等高风险资产,将收益翻倍,从而获得梦寐以求的财富地位。

事实上,通过积累就业收入并投资于住房等安全资产来的储蓄并不是成为超级富豪的最佳途径。这些是沃顿商学院金融学教授塞尔吉奥·萨尔加多(Sergio Salgado)、圣路易斯的联储研究员塞尔达·奥兹坎(Serdar Ozkan)、宾夕法尼亚大学经济学教授约阿希姆·休默(Joachim Hubmer)和挪威统计研究人员埃琳·哈尔沃尔森(Elin Halvorsen)联合撰写的一篇题为“为何超级富豪如此富有?纵向实证调查”(Why Are the Wealthiest So Wealthy? A Longitudinal Empirical Investigation)的新论文的主要内容。

萨尔加多说:“论文的主要目的是利用高质量的数据来描述超级富豪的生命周期动态。我们发现超级富豪有两种:父母都很有钱的“老钱”富豪,以及“新钱”富豪,后者拥有更高的投资回报率和储蓄率,从而让他们达到财富顶峰。”

萨尔加多说,目前,无论是在美国还是在全球其它地方,财富都集中在前1%的群体这一现象引起了很多对于原因和后果的辩论。他指出,自上世纪80年代中期以来,美国的财富不平等现象不断加剧。休默认为,这项研究在当代背景下尤其重要,“随着经济增长放缓和经济衰退,对分配不平等的担忧再次加剧。”

研究范围和分类

该论文基于对挪威22年以来(1993-2015年)全部人口的详尽收入和财富数据进行研究,这些数据来源于行政税收以及收入记录。该研究一个典型家庭总资产分成四类:住房、安全资产(债券、现金和存款)、公共股本(股票和共同基金)和私人股本(私人企业的价值)

这项研究侧重于三个关键领域:首先,它记录了不同财富群体在整个生命周期内平均财富净值的演变。平均而言,超级富豪一开始的生活就要比其他普通家庭富裕得多。例如,50-54岁全国最顶端0.1%超级富豪平均拥有的财富是国民平均财富的120倍(挪威2015年家庭平均财富为43.7万美元)。同样的这群人他们在20多岁时拥有的财富是国民平均财富的20倍。

超级富豪有两种类型:父母都很有钱的老钱族以及拥有更高投资回报率和储蓄率的新钱族。”——塞尔吉奥·萨尔加多

其次,它考察了家庭的终身投资组合构成和长期回报。研究发现,与过去财富和年龄相同的人相比,目前的超级富豪从很年轻的时候就开始在股票投资中,尤其是在私人企业投资中,所占比例要高得多。例如,在研究涵盖的22年期间,50-54岁最富有的0.1%家庭的股权份额财富比例在85%至90%之间。

第三,它记录了收入来源来源包括初始财富、遗产继承、劳动收入、资本收入(来自安全资产、房地产和公司股权),以及税收和转让。

超级富豪的财富构成

尽管这项研究追踪了超级富豪的整个生命周期,但研究人员选择了50岁作为一个有用的标志,以确定最富有的0.1%群体是如何获得“超额财富”(定义为“他们的财富超过中等家庭的程度”)。

老钱家庭可以将他们的“超额财富”归因于更高的储蓄率(34%)、更高的初始财富(32%)和更高的投资回报(27%);而他们较高的劳动收入(5%)和遗产(1%)所占份额要小得多。

占比超级富豪群体四分之一的新钱家庭在努力追赶:他们50岁时的超额财富主要是因为储蓄率较高(46%),其次是投资回报率较高(34%)和劳动收入较高(16%)。

萨尔加多认为,无论一个人是从继承财富还是劳动收入开始,“重要的是你有能力把这些钱拿出去,再投资于一家有生产力的公司,获得回报并将这些收入资本化。”

“平均而言,研究发现了以下几个特点:1)超级富豪在他们年轻的时候要比普通家庭富裕得多;2)他们的投资组合中主要拥有私人股本,获得更高的投资回报;3)他们的大部分收入来自股息和资本收益;4)并且他们有更高的储蓄率。”值得注意的是,储蓄率从财富分布较低阶层的10%提高到0.1%最富有阶层的70%。

这些图表将最富有家庭(前0.1%财富拥有者)相对于中等财富家庭的超额财富分解为不同类别(左侧的图A)。

右侧的图B显示了新钱家庭的财富分解情况,他们的工作生活开始于财富中值以下,到50岁时进入前0.1%的最富有群体。Y轴代表整个经济体平均财富(AW)的倍数。

年轻时拥有富裕的生活并不能保证你在50岁能跻身最富有的圈子。研究表明,事实上,随着时间的推移,这些人中有一些最终会变得贫穷。

休默说:“50岁的财富是他们获得的最初财富与他们作为企业家能力的结合。如果他们没有最初的资源,那么他们是多好的企业家也不重要。相反,如果他们作为企业家表现不好,那么他们最初有多少钱也不重要。”

显著差异

该报告强调了超级富豪和普通家庭之间的显著差异。

该报告指出,超级富豪从很年轻的时候就开始在私人企业中投资。“他们的投资组合中风险资产(私人企业和股票的总和)的份额在所有年龄段都保持在80%以上,到50岁时增加到89%。

在50-54岁年龄组中,股权收入是0.1%超级富豪的终身收入的主要来源,占83%。相比之下,分布最底层90%的家庭从劳务中获得了他们一生收入的80%到90%。萨尔加多说:“只有非常小的一部分人能单纯通过劳动收入致富。”休默补充道:“劳动收入不会让你特别富有,这就是现实。”

安全资产和住房在超级富豪的投资组合中所占的比例要小得多,在他们的整个生命周期中,这一比例大致保持不变。

超级富豪也将他们的杠杆率(或借款)保持在较低水平,在他们的一生中,杠杆率从未超过总资产的10%左右。

“随着经济增长放缓和经济衰退的讨论,对不平等分配的担忧再次变得更大。”——约阿希姆·休默

对于财富分布最底层的家庭来说,住房是他们投资组合中最重要的单一资产,约占其总财富的90%。低财富家庭开始他们的生活时,杠杆率要高得多,约占总资产的80%;随着生活的发展,他们降低了债务,但从未低于总资产的50%。

“老钱家族”和“新钱家族”

初始财富占超级富豪总财富的约1/6,但它却是最重要的组成部分。有趣的是,遗产在所有富豪群体的资源中所占比例“微不足道”。劳动收入占他们一生资源的近1/10。

超级富豪中,老钱家庭中有约1/4的父母属于最有钱的1%,而新钱家庭只有不到7%的人拥有如此富有的父母。事实上,75%的新钱一族的父母处于下面的90%。该研究指出:“大多数新钱家庭确实是白手起家,出身平平。”

这篇论文还提供了关于新钱家庭如何在低基数的基础上爬上财富阶梯的分析。例如,他们在一开始的工作生涯中,权益占其投资组合的比例不到10%,但到50岁时,这一比例急剧增长至90%,与老钱家庭相似。新钱家族一开始借债率非常高,但在头10年里迅速降低了杠杆率。

新钱一族在所有年龄组中都获得了显著更高的投资回报。例如,35-39岁年龄组的人的平均净财富回报率约为15%,同年龄的老钱家族净财富回报为10%。新钱家庭中最年轻的群体获得了“惊人的”40%的股权投资年平均回报,而同龄的老钱家族则为10%。

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"挪威富豪研究揭示:超级富豪为何如此有钱?." China Knowledge@Wharton. The Wharton School, University of Pennsylvania, [09 三月, 2023]. Web. [20 July, 2024] <https://www.knowledgeatwharton.com.cn/article/11063/>

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挪威富豪研究揭示:超级富豪为何如此有钱?. China Knowledge@Wharton (2023, 三月 09). Retrieved from https://www.knowledgeatwharton.com.cn/article/11063/

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"挪威富豪研究揭示:超级富豪为何如此有钱?" China Knowledge@Wharton, [三月 09, 2023].
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