加强对数字加密货币的监管是否会阻碍行业发展？

4月14日，加里•根斯勒（Gary Gensler）被确认出任美国证券交易委员会（SEC）主席，这加剧了人们的担忧，即对数字加密货币监管力度的加大将损害交易量和价格，扼杀创新，并促使行业参与者逃到不那么严格的司法管辖区。

根斯勒获得就职确认的当天，正值美国最大的加密货币交易平台Coinbase 价值850亿美元的IPO。《华尔街日报》评论道，Coinbase的IPO是“一个行业的分水岭，该行业始于10年前，当时数字货币还是试验品。”

加密货币将是根斯勒议事日程上的重中之重。在他的就职听证会上，他曾将其描述为“变革的催化剂”，但同时也表示，它们提出了“投资者保护的新挑战。”至少，他承诺，SEC将在监管加密货币市场方面提供“指导和澄清”。

然而，沃顿商学院教授布莱恩·范斯坦（Brian Feinstein）和凯文·韦巴赫（Kevin Werbach）认为，投资者的这些担心是没有根据的，更严格的监管将会清除行业中的不良行为者，建立信任，进而帮助行业发展。

范斯坦在接受SiriusXM电台的沃顿每日财经评论（Wharton Business Daily）节目采访时表示，“随着一位关注加密货币的新SEC主席的上任，我们可以预期美国将对加密货币实施证券法框架和新的投资者保护措施。”

《华尔街日报》刊登了一篇题为《SEC的加密货币监管疑云》（The SEC’s Cryptocurrency Conflusion）的社论也反应了那些担心监管过度的人提出的担忧，认为加密货币市场中“监管机构正在为货币开发商和散户投资者制造危险”。该行业市值目前估计为2万亿美元。

加密货币的监管方向显然正在演变。上述社论称，SEC前主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）曾在2019年和2020年表示，比特币和以太币（以太坊区块链网络的一种加密货币）不是证券，因此免除了它们在证券市场监管条例中的责任，不过目前还没有制定关于其豁免的正式规则。在根斯勒确认这一消息的前一天，SEC专员Hester Peirce发布了一份供讨论的提案，该提案试图在数字货币发展网络的同时，使其免受大多数证券监管规定的限制，为期三年。

范斯坦指出，“鉴于监管机构对加密技术的兴趣，加密技术的支持者担心，新的监管政策将吓唬到市场参与者，压低加密货币的价格（和数量），并将所有交易活动推向海外。而其他国家将从贸易中获益，但风险仍在全球范围内施加。”

市场没有被监管吓到

范斯坦和韦巴赫教授对这些担忧进行了测试，并研究了一个国家的加密货币监管是否会导致价格下跌。答案是，“几乎总是不，”范斯坦说。这一发现是他们两位对各国在加密货币的关键监管声明发布后对全球多家交易所的交易活动进行详尽研究的结果。

他们在4月25日发表在《金融监管期刊》上的一篇论文中写道，他们的研究发现，从创建定制许可证制度到有针对性的反洗钱和反欺诈执法行动，以及许多其他类型的政府监管政策发布之后，“我们没有发现任何系统性证据表明监管措施导致交易者逃离或进入。”他们补充说，该项研究发现将为加密货币交易的监管提供“经验基础”。

两位教授最近在《纽约时报》发表评论写道：“加密货币爱好者们断言，有限（较少）的监管鼓励投资者在国内交易所进行交易，从而吸引了围绕一项有前途的前沿技术的开发活动，而不利（更严格）的监管则会导致交易向海外转移。”但在包括美国在内的多个国家，情况并非如此。这些国家拥有大量活跃的加密货币交易所。尽管一些金融界人士担心，强有力的监管将抑制加密货币交易的热情，或将交易推向更为自由的国家，但我们发现，围绕监管事件的发布，货币价格几乎没有变动，也没有资本外逃的迹象。”

“当一个国家实施新的监管限制时，我们并没有看到加密交易逃离该国，前往更为宽容的国家。”——布赖恩·范斯坦

当然，当监管机构打击非法活动时，加密货币市场受到了打击。范斯坦表示，“当各国制定反洗钱措施时，我们可以看到价格下降。这在一定程度上是显而易见的，因为人们出于非法原因使用加密货币进行交易。但纵观所有其他监管类别——比如税收待遇、证券法待遇、网络安全和反欺诈措施——这些都不会影响价格或交易量。因此，当一个国家实施新的限制时，我们没有看到加密交易者逃离该司法管辖区前往更为宽松的国家。”

监管机构在清除市场上的非法活动时，也有助于平抑加密货币价格，从而为真正的投资者提供更安全的环境。“有了监管，一群不良行为者——那些对使用加密货币进行洗钱和其他非法活动感兴趣的人——将受到抑制，”范斯坦说。“但另一类投资者正变得越来越突出，他们是合法的投资者，从日间交易员到主要投资公司。这些投资者对加密货币交易会更加满意，因为监管赶走了一些不良行为者。”

范斯坦说，Coinbase的情况是监管如何激发信心的一个例子。Coinbase的股价自IPO以来一直下跌，市值从850亿美元降至600亿美元，但投资者的情绪依然强劲。“这种估值之所以可能，部分原因是它们在美国运营，而投资者对美国强大的监管有信心。美国通过反欺诈和网络安全措施，让投资者可以放心，在美国交易所进行的交易更加安全。”

未来事物的形状

范斯坦预计美国和其他一些国家在如何进行加密货币监管方面会出现“分歧”。他指出：“在全球范围内，随着投资者兴趣的增加，监管机构的兴趣也随之增加。”你会看到有些国家朝着更传统的证券监管方向发展，而有些国家则禁止私人加密货币交易，并试图创建受监管的央行加密货币。”四月初，因为有很多交易者将里拉兑换成比特币和其他外币，土耳其也开始禁止加密货币交易。

“在全球范围内，随着投资者兴趣的增加，监管机构对加密货币的兴趣也随之增加。”—布莱恩·范斯坦

美国有一些州的监管机构正在带头保护加密货币投资者权益。范斯坦指出，纽约总检察长最近对加密货币交易平台Tether进行了调查并对不法行为采取了惩罚行动。纽约州认识到，制定有利于加密货币交易和鼓励交易所在纽约州落户的法规，能够对纽约经济产生真正积极的溢出效应。“美国似乎正在朝着建立信任的智能监管迈进。他们专注于网络安全、反欺诈和其他投资者保护措施，就像你在传统证券交易上看到的那样。为了建立与监管机构的关系，加密货币公司和市场应该关注一些基本问题，如道德行为。”

范斯坦为监管机构提供了一些关于如何处理加密货币的建议。”首先，他们不应该担心自己的行为会使得加密货币交易离开本国。相反，它们应该把重点放在提升投资者对其监管的信任上。”