中國的混合所有制企業模式：國家會放鬆控制嗎？

中國領導人希望通過“混合所有制”模式（即企業為私人投資者和國家共同所有），增加本國工業經濟的價值和競爭力。然而一項由沃頓管理學名譽教授馬歇爾·W·梅耶 (Marshall W. Meyer)合著的新研究表明，只有在國家切實賦予私人投資者混合所有制企業的控制權時，這些目標才能實現。

梅耶先生及其合著者北大光華管理學院教授武常岐上周發表了一篇名為《發揮所有權的作用：中國混合所有制經濟的前景》 (Making Ownership Matter: Prospects for China’s Mixed Ownership Economy) 的文章來展示他們的研究成果。該文章由致力於推動中美合作的研究中心芝加哥大學鮑爾森學院 (Paulson Institute) 發表。梅耶在天狼星衛星廣播公司 (SiriusXM) 111頻道沃頓商業電臺的沃頓知識線上 (Knowledge@Wharton) 節目中討論了這項調查中的幾點關鍵結論。

梅耶稱儘管近幾年來中國努力擴大混合所有制模式，但“最近一次推動”是在2013年11月的中國共產黨中央委員會第三次全會上。文章指出，在會議上，中國共產黨領導人要求快速發展混合所有制，將其定義為“國有資本、集體資本、非公有制經濟等交叉持股、相互融合”。

相應的，中國政府希望更多的私人投資進入113個國有企業。中國的15個省、市也表明要將地方政府所有的企業變成混合所有制專案的目標。文章指出，華為、聯想等中國私有企業的成功也給了地方政府鼓勵。 

用折衷辦法做試驗

梅耶說，中國的混合所有制模式並非新事物，而是1970和1980年代早期模式的混合產物，在那一時期，“幾乎所有重要的事物都歸國家所有”。在隨後的經濟改革中，中國政府首次開始把國有企業與政府分離。在之後的改革階段中，又創造出了一種叫做“法人實體”的折衷辦法或者混合結構，減少國家對企業的所有權，但保留了控制權。

“對大多數觀察家而言，這些企業看上去似乎是私有企業，但實際上是由國家控制的機構，當這些企業受國家控制時，可能也為國家所有，”梅耶說，“這是一種模棱兩可的狀態。這是一種針對徹底私有化的折衷辦法。中國共產黨內的保守派強烈反對徹底私有化，希望維持當前的體系，但現有體系運行得並不好。”

混合所有制被看做是解決中國許多國有企業面臨的金融問題的一個方案。梅耶把這些問題的原因歸結到2008年中國為應對國際經濟衰退而實施的大規模經濟刺激方案。梅耶指出，在經濟刺激方案中，中國的國有企業在基礎設施和不動產等固定資產領域投入了巨額資金。而這些投資所獲得回報並不盡人意，而且許多國有企業因此債臺高築。

“這些投資全部由可以獲得信貸的國有企業完成，”梅耶說，“非國有企業並沒有進行此類投資，因為它們要通過影子銀行系統獲取資金，所付利率是國有企業的三、四或者五倍。” 

熱情還是不情願

如今儘管中國政府在尋求私人投資者，獲得的回應卻一點兒也不鼓舞人心。梅耶表示，私人投資者擔心他們的投資並不能獲得豐厚的收益，因為國家仍將繼續控制這些企業，儘管在混合所有制模式下國家並不是完全擁有這些企業。

作者在文章中引用了一項調查，該調查表明，90%的私有企業領導者認為他們身為混合所有制企業的董事會成員不能發揮任何影響，超過50%的人認為他們並未計畫尋求混合所有制合作夥伴。南京一家私有電力設備製造企業的總經理表示，“即使我們參與進去，也沒有任何控制股權，誰會保護我們的利益，與那些強大的國有企業競爭？”

事實上，在這篇文章的一個主要部分中，作者指出了中國混合所有制企業中所有權和實際控制程度的不對等性。梅耶說：“研究了許多經濟學家的成果之後，我們認為企業控制的資訊只有在聚合形式中可用，不適用於企業層面。我們之後又翻閱了一些年度工業調查和幾百頁的中文說明報告，果不其然，發現了一則非常簡單的資訊，該資訊表明了每家企業的控股股東。”這些混合所有制企業占中國工業經濟的40%，梅耶說。

梅耶以阿裡巴巴為例，上周這家中國公司沖進資本市場，首次公開募股即籌集了創紀錄的220億美元。阿裡巴巴的投資者面臨的問題之一便是公司的控制權，因為它發行了四類不同等級的股票，而且這家公司是由一批少數股東控制的。梅耶說，“人們購買在美國上市的阿裡巴巴公司的股票可能並沒有控制權，同樣的事情在中國的國有企業和國家控制機構中也有發生。不管私人擁有多少股票，做決定的還是國家。”

梅耶認為，私人資本將幫助中國的混合所有制企業減少債務，轉移技術和管理知識，提高生產力。然而他說，通過投資收益來衡量的底線績效似乎不會提高多少，“因為轉移資本主義理念要難得多，資本主義的觀點就是公司是為股東運營，而不是所有人。從某種程度上來說，國家得到了想要的，稍微減輕了債務，更多的產出，更多的GDP。但問題是投資者並沒有得到他們想要的。”

作者在文章中指出，“最直接地說，混合所有制經濟的前景最終取決於國家是否願意放棄對大型企業的控制權，把控制權移交給私人，而不僅僅是所有權。”

中國的混合所有制模式能否順利起航，或者從一開始就註定要失敗？梅耶說，好在中國國家主席習近平是一個“非常強勢的領導人，任何受他個人支援的專案都會向前發展，這個專案也是。”儘管如此，他也不確定私人投資者的正面回應是“熱情的”還是“不情願的”。 

需要小心權衡

梅耶指出，改造中國公有企業過程中的一大擔憂是可能出現就業損失，“必須在鼓勵私人投資和投放投資之間保持微妙的平衡。要在有需要的領域投資，而且不僅僅是針對最佳資產的機遇型投資，還要選出最有利的投資，要把投資放在能夠切實帶來利益的地方。”他認為中國政府將會找到機會把良好的商業意識和社會公益結合起來，減輕控制 “使私有企業在改造企業的過程中有更多的活動空間”。

梅耶補充道，應該重視勞動力的提升。他說，“如果是我，我會拿出一些錢來，除了投資工廠和設備外，還要提升勞動力，投資人力資本，而不是物質資本。”

梅耶警告說，該說的都說了，我們不能再浪費時間了。他說，“如果看增長速率，所有的一切都在無情地走下坡路，特別是大型國有企業的收益率。必須要採取行動了，否則這會再一次拖經濟的後腿。問題是現在就採取措施補救，還是等到日後再進行更艱難的補救?”