IPO市場將面臨怎樣的未來？

沃頓商學院管理學教授許大衛教授（David Hsu，音譯）表示，一次引人注目的大獲成功的股票上市發行很可能將使得美國IPO市場從最近的低迷表現中反彈。最近這個季度，IPO活動的下降幅度很大：根據Barron報告中引用Dealogic的數據：2022年第一季度全美共有77次IPO，籌資122億美元，而去年同期共有395次IPO，籌資1400億美元。

過去的2021年，美國IPO市場創下歷史新高，IPO規模超過1000個，募集資金約3160億美元。電動汽車製造商裏維埃（Rivian）是表現最為亮眼的公司，籌資120億美元。全球IPO市場去年也蓬勃發展，籌集了5940億美元，但在最近這個季度也大幅放緩。

“通常，啟動這些市場的是一次備受矚目的IPO——一次真正引起所有人注意的IPO，”許教授在沃頓每日商業評論的SiriusXM廣播節目上表示。在他備受期待的IPO名單中，最受歡迎的是MobileEye，這是英特爾在2017年以150億美元收購並計畫分拆的自動駕駛汽車部門；該公司的最新市場估值超過500億美元。

其他被許教授列為“可能會提振市場情緒、備受矚目”的IPO申請者，包括食品雜貨配送公司Instacart、線上支付公司Stripe、社交平臺Discord、創作者和藝術家平臺Patreon，以及植物肉生產商Impossible Foods。

“啟動目前IPO市場的往往會是一次真正引起人們注意的IPO。”——許大衛

“如果有一家非常知名的公司，它採取了強有力的行動，並在股票市場上表現良好，從某種意義上說，這對其他猶豫不決的公司來說，就是一個試金石，”許教授說，這將有助於緩解IPO申請者的擔憂，即他們擔心是否會“在波濤洶湧的市場中遭受重創”。

許教授表示，IPO市場中目前有一個“勢頭強勁”的板塊是SPAC（special purpose acquisition companies），即特殊目的收購公司。SPAC指的是公開上市的空殼公司，它們籌集資金收購私人公司，並在18或24個月內通過IPO將其上市。目前大約有575家SPAC正在籌備中，其IPO窗口將於2022年底或2023年初到期。據《福布斯》報導，這些SPAC“目前擁有為渴望在美國交易所上市的私營公司籌集的約1550億美元資金。”去年美國有606家SPAC將其公司上市，創歷史記錄。

阻礙的力量

在IPO渴望者等待這些破局者之際，最近股市的波動卻助推了恐懼。在過去一年中，許多股票自上市以來已大幅跌破發行價。許教授表示：“股票市場的波動相當大。這加劇了人們的憂慮。公司不想就他們的股票發行情況進行賭博。”

除此之外，他還指出了通脹上升、利率上升、地緣政治形勢（俄烏衝突）的不確定性，以及新冠病毒變種的威脅等一系列宏觀因素都抑制了股市的表現。2月底之後，許多公司已經擱置或推遲了IPO計畫。

美國證券交易委員會最近收緊了監管SPAC的舉措，以及展示出可能給資本市場帶來其他限制措施的前景，也令IPO市場恐慌情緒加劇。與傳統IPO相比，SPAC的合規要求不那麼繁重，但SEC上個月提出了一套對於SPAC的監管新規，以“公平競爭”。該提案目前處於60天的公開評論期。

“公開市場的波動相當大。這令人憂慮。”——許大衛

IPO只是公司籌集資金的幾種選擇之一，私募股權也是其中之一。對於尋找投資機會的私募股權基金，許表示，“市場上有大量的資金。私募股權資金大約在7000億至1.7萬億美元之間。”

他指出，希望籌集資金的公司也可能同意被收購。“一些超大型公司，比如Facebook、亞馬遜和穀歌，坐擁大量現金，他們可能會希望以收購的方式進入某些領域。”

自然曲線

“所有這些都將結合起來，考驗管理團隊和股東在考慮融資選擇的範圍，以及他們對籌集資金或實現流動性的渴望程度的耐心，”許補充道，“其中對SPAC的監管措施至關重要。特別是在過去幾年裏，SPAC一直是決定上市公司數量的重要力量。”

許多SPAC在上市後的近期表現也令人失望：CNBC SPAC交易後指數（指已經完成合併並將目標公司上市的SPAC）在1月份下跌了23%。

由於“金融監管環境未來發展的複雜因素，IPO申請者可能不想過早試水，”許說，“面對這種高度不確定的局面，他們寧願有些保守。”

綜上所述，許大衛教授認為，期待今年的IPO市場重複2021年的閃亮業績是不現實的。“把這一切放在大背景下，去年的IPO熱潮是一個相當高的標準。市場上只有那麼多公司在尋求融資。這將是一個自然的起伏。”