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凯雷风险投资基金（Carlyle Venture Partners）高级合伙人罗伯特·格莱迪（Robert E. Grady）在最近举行的沃顿私募投资大会上做了重要发言。他认为资本自由流入创新型创业公司推动着美国经济的增长，但美国在全球投资领域的主导地位正面临着威胁。
他说，《萨班斯·奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley）等日益增多的监管法规、对教育和研发投资的减少、收紧签证的发放以及来自海外交易所的新竞争都可能威胁到美国在资本形成和投资领域的主导地位。本次大会的主题是“获得回报的途径：增值型投资。”
格莱迪说，“美国的决策者应该明白，过去35年来技术行业、创业公司和风险投资领域一直是美国经济中创造就业机会的引擎。但这种现象不会自动持续下去，而且如果我们无法制定正确的政策，这种现象就肯定无法持续下去。”他还特别指出在1970年，只有28家风险投资公司管理着10亿美元的投资基金，但到2004年已有1068家公司管理着2610亿美元的投资资金。与此同时，私募收购公司也掌管着5030亿美元的资金，比1997年的1870亿美元有所增加。
他说，风险投资催生出许多新公司，这些公司通过创造就业机会推动经济增长。即使在2000年至2003年美国经济滑坡时期，风险投资型公司的就业机会增长率仍然上升了6.5%，而当时美国的整体就业率下降了2.3%。“我认为过去几十年中美国经济之所以飞速发展最重要的根本原因就在于风险资本的存在。”格莱迪还是美国风险投资协会（National Venture Capital Association）的当选主席。此外他还指出，由于美国公司掌管着全球72%的风险投资基金，所以美国在这个领域具有领先的竞争优势。
格莱迪认为，随着巨型基金从基金经理和投资者手中募集更多的资本，私募投资的发展迈入了新时代。总部设在伦敦的私募投资公司科勒风险基金（Coller Capital）对109位机构投资者所做的调查表明，六个月前有30%的风险基金计划增加对私募投资的资产分配，现在则上升至44%。
这股私募投资热潮在去年召开的达沃斯世界经济论坛上也引起了关注。Apax Partners执行总裁马丁·哈鲁萨（Martin Halusa）对伦敦时报（The Times of London）表示，未来十年中可能会出现规模大到1000亿美元的基金，这个规模足以让某些全球最大的公司实现私有化。哈鲁萨说，“私募投资行业定会迅猛增长，它的回报要高于其他许多的资产类别，投资机构也在增加他们对私募基金的资产分配。”
在其他关于达沃斯经济论坛的报道中，《纽约时报》（The New York Times）发表题为“避免市场出现专制统治”（Escaping the Market's Tyranny）的文章指出，全球顶级私募投资基金经理共赴一场晚宴，Third Point的对冲基金经理人丹尼尔·洛布（Daniel Loeb）也在其中。洛布质疑收购方为何在攫取上市公司及其股东所能获得的利益之外，还能将上市公司私有化并获得丰厚回报。他指出私募投资公司其实是在上市交易市场套利并“盗取本应属于上市公司股东的利益。”
尽管私募投资正在掀起新的热潮，但格莱迪向沃顿会议的与会者指出，目前看来私募投资在美国股票基金市场上仍然保持低调。美国股票基金的总规模达到4.4万亿美元，包括81亿美元的共同基金和13亿美元的对冲基金。但他也指出，私募股权交易在并购交易中所占的比例已从2003年的14.7%上升至2004年的17.7%。
而且格莱迪并未看到泡沫的迹象。“我认为在风险投资行业中我们处于周期中的正常位置……是周期中健康的组成部分，但只是基本健康而已。”他还提到另一个令他担忧的因素：私募投资及对冲基金等金融公司在收购企业时提出的竞价与战略买家相同，甚至还高过战略买家。一般来说，愿意支付溢价的都是战略买家（主要是指同行业的公司）。
全球化步伐
格莱迪指出，创新、全球化和趋同将构成未来投资的主流。“尽管资产价格大幅波动，但创新却从未停止过。”譬如，互联网用户在1995至2994年期间增加了20倍，移动电话用户将从2004年的15亿增加至2009年的22亿。即将实现的创新技术包括电脑无线接入、廉价开放源技术、服务行业使用的软件以及技术与医疗的整合。
全球化的步伐在凯雷投资的公司——指纹传感器供应商Authen Tec Inc.中赫然可见。Authen Tec Inc.的总部设在佛罗里达州的墨尔本市，总共只有六十名员工但却在芬兰、法国、加州和韩国设计产品。此外，该公司还在上海制造产品并销售给LG、富士（Fujitsu）、惠普（Hewlett-Packard）和东芝（Toshiba）等大型跨国企业。
格莱迪说，“想想看看吧，佛罗里达州中部的一家企业只有60名员工，却已经完全融进了全球供应链中。”就在不久前同等规模的公司通常还都在相邻的县城开展业务。资本市场的全球化也主导着投资潮流的形成。即使在中国市场，国内金融公司也开始破土而出。“中国生态系统的增长非常显著。”
收看电视节目和电影，具有ATM（自动取款机）和信用卡的功能，还能接收交通信息。如果手机丢失，手机还可以让主人知道自己的位置所在。
格莱迪说，改变交易的金融结构可以为私募投资的发展另辟蹊径。IPO（首次公开募股）交易的数量日益减少和规模日益增大为私募投资的发展提供了空间。尽管许多私募投资公司都在为更大规模的交易募集资金，但部分曾经与中等规模的私营公司合作的风险投资基金正在逐步收缩战线，转而将重点放在风险资本与处于初期发展阶段的公司。
虽然私募投资拥有许多发展机会，但在老布什执政期间曾为美国行政管理与预算局（Office of Management and Budget）工作的格莱迪认为，政策问题可能会拖美国投资业的后腿并最终对整体经济产生影响。譬如，要求公司将股票期权记为支出的会计规则等政府法规就会冷却企业的热情。此外，遵循《萨尔班斯-奥克斯利法案》的成本也成为年轻公司的难以承受之重。
对投资分析与研究的限制也伤害了需要向投资者披露信息的小型公司。格莱迪指出，委托华尔街公司帮助上市和交易的企业减少了30%。 他说，“研究和交易的减少导致发行的股票和上市行为减少，最终愿意创新的公司以及他们所能得到的创新资金也会随之减少。”另外，由于投资受到阻碍，企业可能会到其他市场进行融资。在伦敦交易所替代投资市场（AIM）上市的企业有519家，而美国证券交易所只有11家。在孟买交易所上市的企业目前已经达到7000家。“这种现象确实提出了这样一个问题：美国市场今后还将是融资的天堂吗？”
格莱迪提出几项政策规定。第一，增加对基础及高校研究的投入，改革小学和中学教育，尤其是对教师的薪资进行改革。他认为在美国半数的州中，支付给最佳的K-12教师的薪资与最差的教师并无差别。“在某些行业，业绩与涨工资和工作机会根本不挂钩。而教育我所知道的唯一有这种现象的行业。”
第二，他呼吁放开对工作签证的限制并减少对联邦医疗保险计划（Medicare）与社会福利计划（Social Security）等所谓权利计划的支出来为投资释放资源。第三，政府应加大对道路、电信系统、能源、水利等基础设施建设的关注以促进经济增长。创业环境也亟待改善。他再次指出将股票期权记为支出会严重阻碍企业的热情。此外，他还呼吁实施单一税率。
除此以外，美国还需要对自由贸易和开放市场做出新的承诺。他指出，中国已签署的双边协议有二十多个，美国只有五个。去年美国官员还阻挠中国购买美国石油公司优尼科（Unocal Corp）。“我们应该倡导，而不是阻挠自由贸易。自由贸易在资本和人力自由流动的时代显得至关重要。”
如何在竞争中立于不败
Crestview Partners的联合创建人兼总裁小托马斯·墨菲（Thomas S. Murphy, Jr.）在会上在做了另一篇重要的早间发言，他对于私募投资市场有着自己的见解。他认为目前已有的私募投资公司筹集的资金规模日益增大，新的竞争对手又不断蜂拥而至，所以要在这个拥挤的竞赛场上站稳脚跟，企业就需要采取一些控制方法。他说，“现在的私募投资公司已经够多的了。”墨菲曾是高盛公司（Goldman Sachs & Co.）的合伙人。
但他补充说，尽管如此，由于大型私募投资公司的规模越来越大，这就为创建于2005年的Crestview这样的新公司留下了发展空间。私募投资公司向巨型基金发展已是显而易见的趋势，这为其他企业填补它们留下的空白创造了许多机会。”Crestview致力于反向投资，同时关注着由于新技术、服务或产品面世造成脱节而带来的变化。
墨菲说，在目前市场火热的情况下，除非预计将来可以获得合理的投资回报，否则不要批准那些竞价已经被哄抬得很高的交易。譬如，Crestview在2005年收到146项投资申请，公司对其中30项进行了跟踪调查，然后针对10项提交了投资提案。最后公司批准了三项。“竞争虽然激烈，但持谨慎态度的公司仍有机会获利。假如生意不好，你会无法抵制诱惑批准收到的投资申请。但有勇气说不要比说是重要得多。”
移动电话统治未来的屏幕
Apax Partners的联合创建人阿兰·帕特里科夫在一次重要的午餐演讲中说，因为私募投资者愿意承担风险赚钱和消除贫困，所以非洲蕴藏着广阔的投资机会。帕特里科夫曾经帮助苹果电脑（Apple Computer）、美国在线（America Online）和办公用品公司（Office Depot）创业，四年前他开始逐步减少自己在Apax的工作，转而潜心推动发展中国家的经济发展。他说，“在我看来本世纪最重要的事情就是扶贫。”
非洲的人口是美国的一倍多，蕴含着巨大的增长潜力。帕特里科夫指出，“非洲的投资机会多多但资金却非常有限。”非洲有包括小额信贷在内的小项目融资，跨国公司也在当地做些规模稍大的投资。“但假如你需要的是100万、50万或者25万美元，就没人可以帮你了。”经济发展是打击恐怖主义最有力的武器。“如果大家都有工作，都在上班，就没人有空去扔炸弹了。而如果这些人周围的人也在工作，”他们也就同样没有时间去搞恐怖行动。
帕特里科夫还对美国投资市场上出现的泡沫及泡沫破灭周期进行了思考。最痛苦的日子已经过去，他说，“现在机会就摆在眼前。投资回报不错，相互竞争的公司也不太多。”
据他预计，投资行业最主要的趋势是不断开发新的移动电话技术。手机是除电视与电脑屏幕外为技术与媒体制造机遇的又一种新屏幕。“假如你能开发出创新内容，填满这些屏幕的需求就会滚滚而来。”
至于政府法规，帕特里科夫认为证券交易所的要求可能给小公司造成过重的负担。他指出风险投资行业由于在与投资者打交道的过程中保持公平的态度，所以名声相对比较清白。但他对不受管制的对冲基金的增长表示担忧。“涌入对冲基金的投资很多，而有些人是不应该参与其中的。或许需要对对冲基金实施更多的监管。”
他说，虽然部分私募投资公司给投资者带来了30%至40%的回报，可要获得这样的回报率将来会更加困难。但私募投资的回报仍将高于股票市场，大约介于10%至20%之间。“即使只赚10%也很有吸引力。”
