对于初创公司来说，他们可能恰好陷入了财富带来的窘境。在这个盲目高估值的时代，有人已经开始敲响警钟，认为初创公司在筹集资金时需要更加谨慎。
杰出的风险资本家马克·安德生 (Marc Andreessen) 就是其中之一。在他最近发布的一系列推特中，安德生提出警告，“烧钱率较高的初创公司几乎从未挺过多轮低估值融资。公司资本蒸发掉了。另外，为了能够存活下来，它们可能必须以更高的估值筹集更多资金。”
今年，有关估值数十亿美元初创公司的新闻占据了各大头版头条，而这篇140字忠告的出现显得尤为及时。优步 (Uber)、空中食宿 (Airbnb) 和Dropbox公司最近的估值都超过了100亿美元。事实上，据CB Insights的统计资料显示，2014年上半年估值超过10亿美元的风险资本支持科技公司共有14家，是2013年全年总数的两倍。
沃顿商学院旧金山分院副院长道格·考罗姆 (Doug Collom) 表示，初创公司“筹到的资本多得惊人，这就像淘金热，每个人都想分一杯羹。”
下一次科技泡沫的种子已经种下了吗？风险资本家比尔·格利 (Bill Gurley) 回答《华尔街日报》记者，“我认为整个硅谷，或者说风险资本社区、创业社区现在都冒着自1999年以来前所未有的巨大风险。”比尔·格利是硅谷风险资本公司基准资本 (Benchmark) 的合伙人，他的公司对优步、在线餐厅预订服务商OpenTable和免费房地产估价服务网站Zillow均有投资。
“遍地黄金”
PitchBook的一份报告显示，创业者们最近“争辩道（通常颇有说服力），尽管他们的初创公司状况百出，但总有一天他们的财富会匹敌当前的上市科技巨头公司”。近来，移动信息服务软件WhatsApp以190亿美元的价格被脸谱 (Facebook) 收购。据印度《商业标准报》报道，全球移动互联网大会近日在印度召开，会上脸谱创始人马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 坦言他对如何货币化WhatsApp“毫无头绪”。
一旦2014年交易关闭后，WhatsApp收购案将创下自2008-2009年经济衰退以来的资本退出新纪录，并成为风险资本家支持的公司所经手的最大笔收购案。
考罗姆表示，初创公司筹集资金的方式在过去5到7年里发生了巨大的变化。不久之前，“融资还是非常简单的，资本来源有三个：第一是家人、朋友和没有头脑的人；第二是腰包现金鼓鼓的天使投资人，他们在其他领域已经有所成就；第三就是机构风险资本家，”考罗姆解释说。而现如今，融资因为天使投资人、超级天使投资人、集资、企业投资人、企业孵化器和加速器以及对冲基金等多条融资渠道的出现变得更加复杂。
考罗姆指出：“位于旧金山湾区的风险资本社区真是遍地黄金。如果你是一个创业者，想要获得资助的话你根本不需要有可行的创意，只需要说服他们买你的点子就行了。”
在当下的市场环境中，资金相对来说比较容易获得。衡量WhatsApp、Snapchat（估值100亿美元）和Pinterest（估值50亿美元）等软件公司价值的标准往往不是利润，而是它们吸引了多少眼球。事实上，普华永道 (PricewaterhouseCoopers) 和美国国家风险投资协会 (National Venture Capital Association) 的数据显示，2014年上半年风险资本家在美投资总额为227亿美元，同比增长71%。
PitchBook的资料显示，“对冲基金、互惠基金、私募股权公司等非传统投资者也已参与了进来……他们为了这些投资展开了激烈的竞争，把估值越推越高。”结果就是出现了自20世纪90年代末互联网泡沫时代以来未曾见过的高估值。
“资本退出时的高估值令人担忧，因为资本家必须要做出设想。”PitchBook的亚历克斯·里肯 (Alex Lykken) 指出，“例如，如果投资者做出C系列投资，根据经验来说（他们想要）2至4倍的回报。如果这些投资在接下来的几年内出现了萎缩（这正是资本家的担忧所在），资本家所能得到的退出资本可能会少于当前所期望的。”他补充道，多数初创公司和投资者还是“宁愿看到估值越来越高，这样他们便可以在资本退出时保证股本收入。”
软件等某些领域比之医疗保健和科技创投等其他行业确实有较高的估值。据美国国家风险投资协会的数据显示，2013年，软件公司获得了112亿美元的风险资本投资，与2008年相比增长了85%。里肯指出软件行业之所以“更有吸引力”是因为他们很少会萎缩并拥有较高的经常性收入。
格利在《华尔街日报》的文章中提出警告，软件作为一个服务行业“可能蕴育着最大的风险”。格力表示，尽管初创公司正亲眼目睹着公共企业每月的资本流失，但他们自身的估值仍在10亿美元。同时，初创企业获得的投资越来越多，面临的风险也越来越大。
“让我们来看下估值103亿美元的空中食宿，这个估值比凯悦 (Hyatt) 和温德姆 (Wyndham) 的连锁酒店的总值还多。你一定会问这个估值是否有水分，”伦敦商学院创业学教授约翰·穆林思 (John Mullins) 说到。他接着问道，“当你身处泡沫之中的时候，你会想，我还能在泡沫里呆多长时间，或者泡沫会破灭吗？”
未雨绸缪
根据PitchBook的统计资料，初创公司首次公开募股 (IPO) 前的前景展望与第一次互联网泡沫时期相比要健康得多。Pitchbook的报告显示“这一变化的副产品之一就是，几乎没有股票在上市后出现价格上扬，至少和15年前相比是如此。实际上，专业投资者在资本退出前已经在初创企业积聚了很多资本，撑起了后期估值。”
另一方面，一些初创公司将他们筹集到的资金存了起来，以备未来市场调整可能出现的资金募集难的情况。沃顿金融教授卢克·泰勒 (Luke Taylor) 给初创公司提出建议：“不要因为把一部分钱放到银行里以备不时之需而感到不好意思。经济有景气的时候也有萧条的时候。经济萧条时，筹集资金将会非常困难。你永远不知道你什么时候需要未雨绸缪。”
奈飞 (Netflix) 就是这样一个典范。2000年初互联网泡沫破灭之前，当时主营DVD租借与递送业务的奈飞得到了5000万美元的融资。奈飞前首席财务官巴里·麦卡锡 (Barry McCarthy) 告诉《纽约时报》记者：“尽管我们的商业模式过去运作一直良好，但我们也有融不到资的时候，如果之前没有获得这项额外投资，我们可能必须要申请破产了。”
然而，深入巨大的资本市场也可能会带来其他风险。其中之一便是高烧钱率，换句话说就是公司会花掉多少现金。这可以涵盖方方面面，从臃肿的人员结构上的花费，到昂贵的10年期地产租借费用，再到美味自助餐食品的花费，这都是烧钱的项目，但却没有创造一分钱的利润。“这些花费要有规定。如果你的钱多得花不完的话，那么你可以尽情地撒钱，”位于伦敦和纽约的创投企业PeoplePerHour.com和SuperTasker.com的创始人齐尼奥斯•斯拉西沃洛 (Xenios Thrasyvoulou) 表示。
“不到万不得已的时候，雇用太多员工只会加快你的烧钱速率，”泰勒补充说，“企业现在每个月在工资上的开支就很大，这项开支可不是那么容易就能省掉的，因为企业不喜欢裁员。”
斯拉西沃洛指出了企业发展太快、太迅速可能引发的危险。他的公司在一年内从一个精简的6人组扩充至50人。“当你要精简机构的时候，你会感到非常为难，”斯拉西沃洛说。斯拉西沃洛同时指出，你必须要保证透明、公开，特别是当你要告诉你的员工他们的薪酬必须削减60%，或者他们需要明智地选择离职时。
沃顿管理学教授大卫·许 (David Hsu) 做了如下补充：市场萎缩可能会引发估值大幅缩水。如果公司烧尽了它们所有的资金，如果投资者认为他们的资本没有得到合理使用，那么在下一轮融资时公司将难以融到资本。
谁在控制？
对于创业者来说好的消息是，高估值同时意味着投资者愿意在公司占有较少的股权。比如在过去，A系列融资代表创业者要出让公司大约33%的股份。据PitchBook的数据显示，今年这个标准下降到了27.7%左右。
“不管你筹集到了多少资本，投资者都期待有所收益，并将占有公司的部分股份，”泰勒解释说，“创业者的股份将被稀释。所以你筹集到的资本越多，你需要放弃的公司股份也就越多。”这样以来公司市值是提升了，蛋糕也做大了，但是创业者得到的只不过是很小一块。
时间也很重要。“多数企业家都会逐渐变得富有，”许教授指出，“如果你感觉明年你的身家将会是现在的两倍，你肯定不想这么快就放弃很多股份。那么你必须防止股份过快稀释。”
创业者一般来说都想尽可能多的保有对自己公司的控制。“不要放弃太多股份，只要你控制董事会他们就不能辞掉你，”斯拉西沃洛提醒。他也指出投资者都想快速挣钱。以他的公司为例，风险资本家希望他的公司在12个月里价值增长5倍。尽管他认为公司的增长速度稳健，但这并没有达到他们的预期，因而他被迫花重金雇用一个大型管理团队。最后，斯拉西沃洛重新获得了对公司的控制，由此他提醒其他创业者“理智比名利更重要。”
穆林思补充道，“资本会带来很多负担。投资者不会持有公司的大多数股份，但他们会有一定的控制力，比如炒掉创业者。”
许教授告诉我们，如果公司出现问题，“投资者会被迫告诉其他公司采取措施保护这家公司。”处于发展初期的公司如果卖掉了公司很大一部分股份也就等同于放弃了对公司的控制权。许教授提醒，投资者这时会要求获得更多的董事会席位和监管权。
精简机构、勤俭节约
“最佳的初创企业是那些股权结构分散且一直分散的企业，”斯拉西沃洛指出。考罗姆补充说，“多数创业者和投资者都在学习如何精简机构、勤俭节约。这个教训在2008年至2009年的经济萧条中得到了印证。”
当创业者找到投资者的时候，他们心里面肯定想好了需要多少资金才能度过12至18个月。考罗姆解释说资金数目决定着公司应该找何种投资者。
许教授补充道要钱也是一门平衡艺术——公司不想少要钱，但也不想要太多。同时还要预留处理包括公司规模变化和物流等一系列意外事件的资金，但是你肯定也不想没必要地稀释你的控制权。
考罗姆建议按照基准考虑资金数目。一个创业者可能希望达到三个基准，但是投资者可能只愿意给实现一个基准的资金。一旦创业者达到了这个基准，那么问投资者要更多的钱就会变得相对容易了。
今天是优步的高估值成功故事占据了头条。但考罗姆指出，“还有成千上万的创业家筹到资金后，剑走偏锋，最终销声匿迹。”
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